比特币与存量流量比（Stock-to-Flow）模型：估值、稀缺性与长期策略

比特币估值：为何如此困难？

比特币是一种独特的资产，无法套用传统的金融估值模型。它既不产生收益，也不代表实物商品。因此，现金流折现法或市盈率等标准方法都难以适用。

这正是存量流量比（S2F）模型的用武之地。它将稀缺性量化，为长期价格预测奠定了基础。

什么是存量流量比模型？

存量流量比（S2F）模型将某种商品的现有供应量（存量）与其年产量（流量）进行比较。该模型常用于黄金和白银。

就比特币而言：

• 存量（Stock）：流通中的 BTC 总量
• 流量（Flow）：每年新挖出的 BTC 数量

公式：存量 / 流量 = S2F 比率

比率越高，稀缺性越强——感知价值也可能越高。

计算 2025 年比特币的 S2F 比率

截至 2025 年，流通中的 BTC 约为 1950 万枚。年新增发行量约为 328,500 枚 BTC（减半前）。

S2F = 19,500,000 / 328,500 ≈ 59.3

2024 年减半之后，年发行量将降至约 164,250 枚 BTC，使 S2F 升至 约 119，让比特币比黄金更加稀缺。

PlanB 与比特币存量流量比模型

2019 年，一位名为“PlanB”的分析师将 S2F 模型引入比特币社区。他的研究表明，S2F 比率与比特币市场价格之间存在对数相关性。

该模型凭借对历史数据的精准拟合和大胆的长期预测而广受欢迎。

模型的关键假设

• 比特币的供应量是固定的，只能通过挖矿增长。
• 随着时间推移，减半会不断降低年流量。
• 如果需求保持不变，供应减少将推高价值。
• 该模型基于对数尺度，并排除了投机或宏观经济等外部变量。

对 S2F 模型的批评

• 忽视需求变化：市场行为要复杂得多。
• 排除宏观经济因素：未将利率、监管和机构活动纳入考量。
• 过往表现 ≠ 未来保证：历史上的准确性并不能确保未来依然有效。

尽管如此，S2F 仍是制定长期策略、理解比特币价值叙事的有益视角。

S2F 模型如何预测比特币价格？

该模型根据历史规律，将 S2F 比率换算为预期价格。它采用对数回归，构建出随时间变化的预测价格区间。

从历史上看，实际价格与 S2F 预测基本吻合，时间误差在 1–2 年以内。

减半及其对 S2F 比率的影响

比特币减半事件会使 S2F 比率翻倍。从历史上看，减半往往出现在大牛市之前。2024 年减半后，S2F 比率预计将接近 120。

常见问题：S2F 模型答疑

问：S2F 模型能确切预测比特币价格吗？
答：不能。它基于稀缺性给出的是概率性的价格区间。其结果没有任何保证。

问：该模型对 2025 年给出的价格区间是多少？
答：预测值在 100,000 美元至 288,000 美元之间，具体取决于外部市场状况。

问：在哪里可以查看实时 S2F 数据？
答：可以关注 LookIntoBitcoin.com 等平台、PlanB 的 X（Twitter）账号，以及 Glassnode 等分析平台。

结论：比特币估值的新视角

存量流量比模型提供了一个以稀缺性为基础的独特框架，有助于理解比特币的长期价值主张。它虽非万无一失，但对具有战略眼光的投资者而言，仍是颇具价值的参考。

建议：

• 不要只依赖 S2F——应结合技术分析和基本面分析。
• 密切关注比特币减半周期。
• 参考 S2F 的历史表现，但不要将其奉为金科玉律。
• 将宏观经济指标和市场情绪的变化纳入考量。
• 研究比特币的货币政策和挖矿激励机制。